初步實(shí)現(xiàn)信托轉(zhuǎn)型

　　截至5月15日，相繼有49家信托公司公布了2007年年報(bào)，對(duì)2007年的經(jīng)營(yíng)情況履行了信息披露。從公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，2007年是信托行業(yè)收獲喜悅，加快成長(zhǎng)，不斷突破進(jìn)取的一年。

　　初步實(shí)現(xiàn)信托轉(zhuǎn)型 經(jīng)營(yíng)成果顯著

　　自2007年3月1日《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》（以下統(tǒng)稱(chēng)新辦法）實(shí)施以來(lái)，各家信托公司根據(jù)市場(chǎng)需要，結(jié)合實(shí)際相應(yīng)進(jìn)行了業(yè)務(wù)調(diào)整，加大了創(chuàng)新力度，主動(dòng)自覺(jué)地向“風(fēng)險(xiǎn)可控、守法合規(guī)、創(chuàng)新不斷、具有核心競(jìng)爭(zhēng)能力的專(zhuān)業(yè)化金融機(jī)構(gòu)”轉(zhuǎn)變。盡管經(jīng)歷了盈利模式轉(zhuǎn)變和部分原有客戶群流失的陣痛，但從2007年各信托公司的年報(bào)中我們?nèi)匀恍牢康乜吹剑^大多數(shù)信托公司無(wú)論是從信托資產(chǎn)的規(guī)模，還是盈利水平上都有突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)。

　　據(jù)年報(bào)反映，截至2007年末，49家信托公司受托管理的信托財(cái)產(chǎn)達(dá)到9013.38億元，比上年增加5537.89億元，同比增長(zhǎng)159.34%。和歷年相比，不論是絕對(duì)值還是相對(duì)值，其資產(chǎn)增長(zhǎng)的幅度和速度都是前所未有的。其中，單一資金信托全年發(fā)行2763個(gè)，規(guī)模達(dá)到6123.88億元，占比達(dá)到67.94%，實(shí)現(xiàn)了信托業(yè)務(wù)由集合向單一的轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，49家信托公司全年創(chuàng)收230.55億元，人均創(chuàng)利達(dá)到402萬(wàn)元，共實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)182.49億元，同比增長(zhǎng)288.79%。

　　跟進(jìn)市場(chǎng)需求變化 拓寬盈利空間

　　1、銀信合作信托計(jì)劃拓寬銷(xiāo)售渠道，做大資產(chǎn)規(guī)模。

　　2007年，受制于從緊貨幣政策調(diào)控和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的需求，銀信合作空前緊密，銀行、保險(xiǎn)、證券等機(jī)構(gòu)開(kāi)始主動(dòng)牽手信托公司，探求合作共贏的市場(chǎng)空間。以銀信理財(cái)產(chǎn)品鏈接為代表的各類(lèi)信托計(jì)劃發(fā)展迅猛，信托財(cái)產(chǎn)規(guī)模獲得了空前的發(fā)展。

　　據(jù)年報(bào)披露和用益工作室統(tǒng)計(jì)，截至2007年底，銀行發(fā)行的信托類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)占銀行全部理財(cái)產(chǎn)品比重達(dá)到32.5%，全年銀信合作產(chǎn)品的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4000億元，占信托總資產(chǎn)的44.38%。銀信鏈接信托資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)一方面是對(duì)貨幣政策從緊形勢(shì)下，銀信等金融機(jī)構(gòu)合作突破信貸規(guī)模限制的現(xiàn)實(shí)反映，另一方面，也說(shuō)明了信托靈活多樣的機(jī)制安排和產(chǎn)品設(shè)計(jì)得到了各界尤其是金融業(yè)的重視和利用，顯現(xiàn)了其在金融混業(yè)趨勢(shì)下的勃勃生機(jī)。

　　2、證券投資類(lèi)信托計(jì)劃規(guī)模增長(zhǎng)，交易結(jié)構(gòu)應(yīng)時(shí)而變。

　　伴隨著資本市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，2007年證券投資類(lèi)產(chǎn)品出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。一是產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)迅猛。規(guī)模從2006年的80億元提高到2007年的749億元，同比增長(zhǎng)825%。

　　二是出現(xiàn)了單個(gè)信托公司證券投資類(lèi)信托超百億。年報(bào)反映，先后有中融信托、深國(guó)投、華寶信托、平安信托、中信信托、中誠(chéng)信托等多家信托公司的證券投資類(lèi)信托資產(chǎn)超過(guò)了100億元，其中規(guī)模最大的為中融信托，達(dá)到了510.18億元；相比之下，2006年證券投資類(lèi)信托產(chǎn)品發(fā)行最多的華寶信托，共發(fā)行26個(gè)證券投資類(lèi)產(chǎn)品，總規(guī)模為14.46億元，這一數(shù)字只有2007年的2.8%。

　　三是交易結(jié)構(gòu)日趨豐富。在規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，2007年的證券投資類(lèi)信托計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)日趨豐富。圍繞風(fēng)險(xiǎn)控制，完善了優(yōu)先、劣后受益權(quán)的分層設(shè)計(jì)，引入了投資顧問(wèn)和銀行托管等，陽(yáng)光私募受到了市場(chǎng)前所未有的認(rèn)可和追捧，使證券類(lèi)信托產(chǎn)品最大可能地滿足各類(lèi)投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步提升。值得一提的是，不論是信托資金還是自有資金，受制于保值、增值的壓力，信托公司參與新股申購(gòu)扎堆現(xiàn)象明顯。2007年全國(guó)44家信托公司參與新股申購(gòu)共動(dòng)用資金達(dá)9068.27億元，這一數(shù)據(jù)是2006年的14.75倍。其中，中信信托和中誠(chéng)信托分別以1578億元和1049.87億元居于前列。

　　3、換發(fā)新牌提速，資本實(shí)力得到進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　2007年，為適應(yīng)新辦法的要求，各家信托公司開(kāi)始謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，也加快了換發(fā)新牌的工作。截至2007年12月底，共計(jì)有26家信托公司先后完成換發(fā)新牌工作，占全國(guó)信托公司的45%，有4家信托公司先后取得年金受托管理人資格。

　　與此同時(shí)，按照換發(fā)新牌的要求，結(jié)合自身發(fā)展需要，2007年信托公司的兼并重組風(fēng)起云涌，層出不窮。從衡平信托、湖南信托的主動(dòng)增資到英國(guó)安石對(duì)北京國(guó)投股權(quán)的收購(gòu)，從巴克萊入股新華信托到輕紡城(600790行情,股吧)出資參與貴州黔隆國(guó)際信托投資有限責(zé)任公司的增資擴(kuò)股，從澳洲國(guó)民銀行對(duì)聯(lián)華信托股權(quán)的洽購(gòu)到交通銀行(601328行情,股吧)對(duì)湖北國(guó)投的收編，再到民生銀行(600016行情,股吧)高價(jià)參與陜國(guó)投的定向增發(fā)等等，股權(quán)收購(gòu)背后的投資主體呈現(xiàn)多元化的特點(diǎn)，既有中資又有外資，既有實(shí)業(yè)集團(tuán)又有金融機(jī)構(gòu)，充分反映了當(dāng)下信托牌照的炙手可熱，也體現(xiàn)了各類(lèi)機(jī)構(gòu)尋求金融信托平臺(tái)，謀求金融擴(kuò)張的戰(zhàn)略部署。這些無(wú)疑對(duì)信托公司乃至信托行業(yè)而言都帶來(lái)了難得的發(fā)展機(jī)遇。

　　年報(bào)反映，49家信托公司注冊(cè)資本金合計(jì)由2006年的442億元增加到471億元，每家平均值由2006年的9.02億元增加至9.61億元，同比增長(zhǎng)6.14%。與此同時(shí)，不良資產(chǎn)率出現(xiàn)了大幅下降，由2006年的10.87%降至5.01%。


4、投資領(lǐng)域日趨多元，創(chuàng)新類(lèi)業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。

　　在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面，我們也欣喜地看到，2007年，各地信托公司以宏觀調(diào)控為指導(dǎo)，加快自主研發(fā)，拓寬了投資領(lǐng)域，涌現(xiàn)了諸如國(guó)民信托嵌入股指期貨的集合信托產(chǎn)品、國(guó)投信托有限公司推出的以黃金實(shí)物進(jìn)行分配的信托產(chǎn)品、上國(guó)投外匯投資信托產(chǎn)品及黃金信托產(chǎn)品等創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)，信托公司積極爭(zhēng)取年金管理、QDII等創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格，出現(xiàn)了中信信托發(fā)行的華僑城地產(chǎn)“準(zhǔn)REITS”信托產(chǎn)品，信托形式的PE業(yè)務(wù)得到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和運(yùn)用，信托公司的創(chuàng)新能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　核心盈利模式有待探索 行業(yè)發(fā)展仍任重道遠(yuǎn)


　　2007年，在收獲喜悅和加快成長(zhǎng)的同時(shí)，需要引起我們注意的有：

　　1、盈利增長(zhǎng)的持續(xù)性有待觀察。

　　2007年信托行業(yè)的收入增長(zhǎng)是前所未有的，但從凈利潤(rùn)排名前十位的信托公司的收入結(jié)構(gòu)不難看出，信托收入占公司利潤(rùn)的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及其自營(yíng)業(yè)務(wù)的收入。尤其是排名第1的深國(guó)投，在前10家信托公司中，其信托業(yè)務(wù)收入的占比卻是最少的，從其收入結(jié)構(gòu)中可以看出，支撐其高額收入的主要來(lái)源于股權(quán)投資收益，高達(dá)23.53億元。

　　信托公司2007年230.55億元的信托收入中，信托業(yè)務(wù)收入50.59億元，占比21.94%，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到78.06%，其中，股權(quán)投資收入79.26億元，占全部收入比34.38%，證券投資收入66.80億元，占比28.98%。整體而言，全行業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)都不同程度地得益于股權(quán)投資的大幅升值和證券市場(chǎng)2007波瀾壯闊的行情演繹，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重依然較高，信托業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)對(duì)各信托公司全年收入的貢獻(xiàn)率依然不理想。反映出信托核心盈利模式依然上下求索，信托公司盈利增長(zhǎng)的持續(xù)性仍有待觀察。

　　2、信托產(chǎn)品附加值有待提高。

　　2007年信托行業(yè)的受托資產(chǎn)規(guī)模有了突飛猛進(jìn)的提高，這在歷史上都是少有的，但我們也注意到，和迅猛增長(zhǎng)的信托資產(chǎn)相比，銀信鏈接、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等單一信托產(chǎn)品在信托公司信托產(chǎn)品線上的收費(fèi)率不高，以銀信合作的打新產(chǎn)品為例，絕大多數(shù)的信托公司在項(xiàng)目中僅僅擔(dān)任受托人的角色，只能得到很少一部分的“過(guò)路過(guò)橋費(fèi)”。

　　據(jù)年報(bào)及用益工作室統(tǒng)計(jì)反映，2007年49家信托公司信托業(yè)務(wù)的平均利潤(rùn)率為信托資產(chǎn)規(guī)模的1.16%，這一數(shù)據(jù)雖然與2006年的1.09%相比增長(zhǎng)了6.4%，但與整個(gè)信托行業(yè)224.09%資本利潤(rùn)增長(zhǎng)率相比，相去甚遠(yuǎn)。一定程度上反映了信托公司賦予產(chǎn)品的附加值十分有限，信托產(chǎn)品依然局限于大批量、初加工的金融服務(wù)貿(mào)易形式，在產(chǎn)品價(jià)值提升方面依然有較大潛力。同時(shí)，受貨幣政策從緊的適應(yīng)性要求，銀信鏈接、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等單一信托業(yè)務(wù)有可能受到規(guī)范和限制，信托資產(chǎn)快速增長(zhǎng)的持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。

　　3、創(chuàng)新能力亟待加強(qiáng)。

　　在收獲喜悅和加快成長(zhǎng)的同時(shí)，我們也注意到，和當(dāng)前金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)金融創(chuàng)新的龐大內(nèi)生需求相比，信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)依然過(guò)于單一，和基金、銀行理財(cái)?shù)韧?lèi)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品比較，信托產(chǎn)品的形式和內(nèi)容都亟待豐富和完善，在客戶資源、銷(xiāo)售渠道、品牌建設(shè)等方面仍存在相當(dāng)?shù)牟罹?。面?duì)實(shí)現(xiàn)信托財(cái)產(chǎn)增值壓力的日漸加大，信托產(chǎn)品的投資渠道依然狹窄，信托收入來(lái)源依然不夠多元，精通投資銀行、風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面專(zhuān)業(yè)化投資團(tuán)隊(duì)較為匱乏，人才瓶頸日益突出。這些都直接制約和影響信托公司創(chuàng)新能力的提高和信托功能的發(fā)揮。

　　2007年是國(guó)家貨幣政策從緊的第一年，也是中國(guó)證券市場(chǎng)高潮迭起的一年，同時(shí)也是信托新辦法出臺(tái)實(shí)施的第一年，在這樣的政策背景下，信托業(yè)在收獲喜悅和加快成長(zhǎng)的同時(shí)，也注定面臨前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。面對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)和國(guó)內(nèi)金融混業(yè)的大趨勢(shì)，信托公司需要加快探索自身在金融行業(yè)中的定位，專(zhuān)注于金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)和批量銷(xiāo)售，做足服務(wù)，做出特色，做精品牌，以實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展。