繼中信信托借殼安信信托（愛股,行情,資訊）上市后，今年開始，中海信托上市進入輔導期，重慶國投IPO即將啟動，深國投意欲IPO，華信信托、中融信托等也相繼通過不同方式透露出上市的意圖。而從目前國內信托公司實現(xiàn)上市的途徑來看不外乎三種：直接上市(IPO)、借殼上市和被上市公司吸收合并。無論采用什么樣的形式，上市是信托公司的最終目的。那么，信托公司上市的理由是什么？上市是否能對信托公司的發(fā)展有所幫助？
從目前各方對于信托公司上市目的的解釋上看，大多也可歸納為三個原因：其一是宣傳自身形象；其二是規(guī)范公司治理；其三是信托公司渴望募集更多資金壯大實力。但是，從信托公司的“特質”看，三個理由似乎都站不住腳。
首先，讓我們來看看信托公司上市的第一個理由：宣傳自身形象。按照信托公司的定位，信托屬于私募性質。也正是因為信托公司私募的定位，相關法規(guī)規(guī)定，信托公司不得對其產品進行宣傳。雖然對于信托公司形象的宣傳上，并沒有任何法規(guī)禁止，但將“宣傳自身形象”作為信托公司上市的一大理由，總讓人感覺與其私募的性質相悖。因此，將“宣傳自身形象”作為信托公司上市的理由，顯然與其私募的定位不相符合。
其次，再讓我們來看看“規(guī)范公司治理”是否可以成為信托公司上市的理由。目前，不僅是信托公司，似乎所有公司上市的目的中都有這樣一點：規(guī)范公司治理。但“規(guī)范公司治理”是否就能成為企業(yè)上市的一大動因呢？答案是否定的。誠然，作為公眾公司的上市公司，它必須將自己置于眾目睽睽之下，因此上市對企業(yè)公司的規(guī)范治理必然起到積極的促進作用。但是，上市并不是企業(yè)“規(guī)范公司治理”的惟一途徑，企業(yè)“規(guī)范公司治理”完全可以通過其他方式進行。況且，私募性質的信托公司決定了其經營運作中的許多東西是帶有私密性質的，2005年《信托公司信息披露管理暫行辦法》出臺時，許多信托公司對此辦法持否定態(tài)度，其中最主要的原因就在于信托公司私募性質與其信息披露要求透明的矛盾。而上市公司的運作必須透明，私募性質的信托公司在上市后將如何透明？透明到什么程度？其私密與透明之間的度將如何把握？這些都是必須考慮的問題。
再次，讓我們重點來看一看“渴望募集更多資金壯大實力”是否能夠成為信托公司上市的一大理由。其實，誰都明白的一個事實是：企業(yè)上市最大的動因在于“渴望募集更多資金壯大實力”，但對于信托公司而言，“壯大實力”是否要靠“募集更多資金”來完成？這又是一個疑問。信托公司募集到資金以后做什么呢？很顯然是補充資本金。一般來說，企業(yè)法定資本金的功能一是作為企業(yè)的市場準入門檻；二是作為保護債權人利益的最低資本信用。另外，作為金融機構，資本金還有一個特殊功能，那就是覆蓋經營過程中的非預期損失。從風險管理的角度來說，金融機構的風險損失分為三類，第一類是預期損失，主要通過合理的金融產品定價來覆蓋，通過產品定價將預期損失風險轉嫁給客戶；第二類就是非預期損失，無法通過產品定價來轉移風險，但可以通過充足的資本金來覆蓋，這也就是要求銀行等金融機構保有一定的資本充足率的原因；第三類是極端損失，只能通過壓力測試等方法來管理和規(guī)避。在現(xiàn)行的信托監(jiān)管規(guī)制下，一方面在信托理財業(yè)務上缺乏風險緩沖機制；另一方面在信托公司資本金的使用上，可以進行實業(yè)投資、證券投資，也可以用于發(fā)放貸款等。在負債業(yè)務被嚴格禁止的制度安排下，加之在自有資本金和信托理財資金之間有嚴格的防火墻，自營業(yè)務也就沒有任何的外部資金來源。這樣的資本金使用方式，其實已經使信托公司的資本金制度失去了意義。因為信托公司已沒有負債業(yè)務，現(xiàn)行信托公司廣泛開展的資金信托計劃本質上是資產管理業(yè)務，受托人并不承諾還本付息的責任，合理的理財損失由委托人承擔。所以法定資本金制度所謂的保護債權人利益的功能已失去了基礎。信托公司的資本金作為自營業(yè)務的資本來源也可以用于發(fā)放貸款，但這是以超過100%的資本充足率來覆蓋非預期損失風險的，所以法定資本金制度在銀行類金融機構中所謂的覆蓋非預期損失風險的功能也不再存在。因此，受托資產管理規(guī)模決定于理財能力，而不是資本金的大小，一個公司的理財能力與其資本金也沒有必然聯(lián)系。去年出臺的新“兩規(guī)”要求信托公司壓縮自有業(yè)務，其目的也就在于引導信托公司回歸“受人之托，代人理財”的主業(yè)。信托公司上市后，由于資本金過大反而會因自有資本管理，引起與受托資產管理之間的沖突，并可能使代理問題矛盾凸顯。因此，信托公司壯大實力與其資本金大小沒有任何必然聯(lián)系，最關鍵的應該是其理財能力。
當然，并無明文規(guī)定禁止信托公司上市，《信托法》第六條也指出：設立信托公司，應當采取有限責任公司或者股份有限公司的形式。但是，信托公司在考慮上市前應該考慮清楚的是：為什么上市？